控流动性形势严峻紧缩货币工具将提前使用

去年由于信贷需求旺盛，并且预期11年信贷进一步收紧，导致实体经济提前借贷，12月中上旬新增信贷快速增加使得全年新增信贷破“8”万亿警戒线岌岌可危，由此监管部门及时实行严格的窗口指导和信贷控制，使得12月份新增人民币贷款达4807亿元，较上月份小幅减少833亿，全年新增信贷达7.95万亿，信贷数据基本符合市场的预期。

从信贷结构来看，12月份新增居民贷款1548亿，环比下降18.35%，这与近期楼市成交量回落有关，对公新增信贷4807亿，环比下降10.85%；从信贷期限来看，新增短期贷款及票据融资1972亿，环比下降3.29%，新增中长期贷款2403亿，环比下降27.2%，我们认为短期贷款及票据融资之所以未出现明显下滑，主要是由于12月份对公信贷对短期类贷款需求热情不减所致，其环比增速达到41.26%，这表明企业对流动资金贷款需求继续回升。

存款方面，受资本市场“赚钱效应”减弱以及企业应收账款逐步到账等因素影响，12月份“存款搬家”现象连续2个月均有所缓解

在之前的信贷点评报告中，我们谈到10月份储户存款锐减，“存款搬家”趋势显著，而在11月、12月份该现象有明显缓解。12月份人民币存款增加9449亿元，同比多增3525亿元，其中财政存款维持净投放态势，达-9328亿，而住户存款增加9871亿元，企业存款增加6995亿元。我们认为这一方面是由于12月份资本市场大幅震荡所导致“赚钱效应”减弱而引起的存款回流。另一方面是因为临近年末，企业部分应收账款逐步到账等因素使得企业存款有所增加。

信贷的快速扩张推升了货币供应增速，12月份M1、M2同比增速仍居高不下

12月M2继续回升反弹，同比增速19.72%，较上月扩大了0.2%,但代表企业活期存款的M1同比增速21.19%，较上月回落了0.9%，这可能与企业在元旦假期前将部分活期存款定期化有关，12月M2、M1之间“倒剪刀差”为1.47，较上月2.60有所收窄。目前可以确定的是M1、M2增速处于高位，信贷的快速扩张、同期外汇占款增加较快以及国内经济活跃度趋强是维持M1、M2增速处于较高位的主要原因。货币供应增速的维持高位，容易产生资产泡沫，监管层有加强管理流动性的必要。

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