优先股密集发行浮动股息或更有优势

优先股密集发行 浮动股息或更有优势

优先股发行试点去年11月启动，一年之后终于实质性落地。　　11月14日，随着中国农业银行已完成400亿元优先股发行工作的公告，国内上市银行首单优先股发行落地。

截至目前，约有14家公司披露了优先股的发行方案。广汇能源、康美药业、浦发银行、农业银行、中国银行、兴业银行、工商银行等七家企业已获优先股发行核准批复。其中，中国银行已经启动优先股的发行工作，兴业银行在北京举行了优先股路演，率先祭出发行预案的广汇能源也在准备。据业内人士透露，在接下来发行的几单银行优先股中，也会见到保险资金的身影。　　优先股的发行大幕徐徐拉开。　　市场误读，广汇能源错失“头啖汤”　　不过，作为能源行业中最大的民营企业，广汇能源在这次优先股试点潮起之时，便率先推出了发行预案。　　由于政策因素的影响，这“第一份预案”引发了一些争议，导致广汇能源没能吃到改革试点的“头啖汤”。　　对上述的争议点基本上来自“非累积”、“不回售”等因政策限制而设置的条款，有观点认为，这些条款增大了广汇能源优先股的投资风险。　　所谓优先股，是相对普通股而言的，主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但能稳定分红。优先股的利润分配和清偿顺序均在普通股和债券之间，是一种夹层资本，从某种意义上来说，优先股就是股权融资和债务融资的结合产物。　　优先股最早出现在1825年前后的英国。当时英国若干铁道及运河公司因缺乏资金，工程中途停顿。原有股东不愿再进行投资，发行普通股无法吸引新的投资者参加，对外举债，又恐将来无力负担按期必须偿付的利息与本金，且囿于政府对债权融资比例的限制，铁路公司发明了优先股这一创新的融资工具。　　20世纪80年代我国股份制改革中曾引入过优先股制度，因各方面的制约而未能推开。　　2014年3月21日，证监会发布《优先股试点管理办法》，确立了优先股发行的法律基础，明确规定上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股，而且对优先股的发行条件、发行条款、发行程序、监管措施以及优先股股东权利等做了规定。　　有券商指出，结合我国当前的具体国情，从供需角度来看，介于债券和股权之间的“夹层”融资工具——优先股的大量发行已是大势所趋。　　政策制约，各企业量体裁衣　　优先股进入中国，其发行制度做了不少符合中国市场的改动。　　在今年3月份颁布的《优先股试点管理办法》中，证监会规定了除性质特殊的上市银行之外的发行公司不得设置转股条款。财政部印发的《金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定》则规定了只有满足“股息不累积支付”、“不设回售条款”、“股东大会有权决定每年优先股是否支付股息”3个条件，发行的优先股才能计入权益工具而非金融负债。　　市场人士指出，相关政策的制定，将使优先股这一新型融资工具更适应A股的市场环境，使其更加公平，如“不可转换”的设置就是为了避免优先股成为上市公司利益输送的工具，抑制上市公司的圈钱冲动。相关的政策在市场环境成熟之后，或许会进一步放宽，但在目前，还是给部分进行创新尝试的上市公司添加了不少麻烦。　　据接近广汇能源的人士介绍，作为第一个抛出优先股方案的公司，公告第二天早上广汇能源就接到了财政部的电话要求修改各种细节。　　目前，已获批优先股的上市公司有康美药业、广汇能源、农业银行、中国银行(境内)、兴业银行、浦发银行、工商银行(境外)7家。根据公司自己对融资的需求不同，且企业经营方向不同规模不同，申请和获批的额度也各不相同。其他规定大同小异。目前披露的两家民营企业中，康美药业募集资金1/3直接用于偿还银行贷款；广汇能源50亿元的募集资金中，除15亿元用于红淖铁路项目外，剩下的都将用于补充运营资金。显然，这部分新增的融资只有计入权益，才可能降低外部负债的规模，改善资本结构，缓解营运资金需求，提高公司的抗风险能力。而根据财政部的要求，只有满足“非累积”、“不回售”等条件，方可计入权益。　　业内人士认为，广汇能源的发行方案，是现有政策条件下作出的兼顾融资需求与投资者权益的最优选择。　　股息率设置各异，浮动股息或让投资者受益　　相关公告显示，各家公司对优先股的细节设置各有不同，最受关注的股息率设置机制更是如此。　　在14家上市公司优先股发行方案中，包括中国建筑、广汇能源等5家选择的是浮动股息。　　刚刚完成首批优先股发行的农业银行对股息率设定为每5年调整一次，每个股息率调整期内每年以约定的相同票面股息率支付，而首个股息率调整期的股息率通过询价方式确定为6%(包含基准利率和固定溢价)，宣派和支付全部优先股股息由公司董事会根据股东大会授权决定。后续股息率调整期内的票面股息率为当期基准利率加上固定溢价，当期基准利率为重定价日前20个交易日待偿期为5年的国债到期收益率算术平均值。　　中国建筑修订稿方案显示，公司计划发行总数不超过3亿股的优先股，募资总额不超过300亿元，所募资金将用于基础设施及其他投资项目(48.3亿元)、补充境内外重大工程承包项目营运资金(176.7亿元)和补充一般流动资金(75亿元)。中国建筑也是目前在方案中，唯一一个采用附单次跳息安排的固定股息率的公司。　　广汇能源则是将浮动股息率与业绩挂钩的唯一一家。广汇能源称，在未触发调整事项的前提下，公司按基准股息率(优先股发行时的初始股息率，由询价结果与保荐人按照相关规定协商确定)计算当期优先股股息。若公司年度扣除非经常性损益后公司净利润较上年同期增加100%以上，且市场利率水平呈上升趋势，公司将上调优先股的当期股息率50个基点；若公司年度亏损或公司年度净利润低于按基准股息率计算的应付优先股年度股息总额的50%(不含本数)，且市场利率水平呈下降趋势，公司将下调优先股的当期股息率50个基点。　　广汇能源近年来正处于业绩释放期。三季度业绩报告显示，该公司2014年前三季度实现营业收入50.05亿元，同比增长44.97%，归属于上市公司股东净利润15.53亿元，同比增长150.38%。　　相比固定股息，浮动股息的优先股持有者在未来可能获得与公司效益同步提升的收益。

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